期貨商114年第3季交易理論與實務

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4.目前客戶的保證金淨值為 US$60,000，而其未平倉部位所需原始保證金為 US$48,000，維持保證金為 US$36,000，則若客戶欲出金，其最高可提領金額為：
(A)US$60,000
(B)US$12,000
(C)US$24,000
(D)US$0

48000-36000=12000
答案B

5.瑞郎期貨每口所須原始期貨保證金為 US$1,800，若客戶於 0.8754 買進，在 0.8790 平倉， 請問客戶的投資報酬率為何？(瑞郎期貨契約值 125,000 瑞郎)
(A)5.33%
(B)5.30%
(C)15%
(D)25% 

答案為 (D) 25%。
一、已知條件
原始保證金為 1,800 美元。
買進價為 0.8754。
賣出價為 0.8790。
價差為 0.8790 − 0.8754 = 0.0036。
瑞郎期貨契約值為 125,000 瑞郎。
二、計算損益（以美元計）
期貨損益為價差乘以契約值。
0.0036 × 125,000 = 450 美元。
因此獲利為 450 美元。
三、計算投資報酬率
期貨投資報酬率以原始保證金作為投入成本。
投資報酬率 = 450 ÷ 1,800 = 25%。
四、關鍵觀念
投資報酬率不是用期貨契約總值計算，而是一定要以原始保證金為分母。
期貨具有槓桿效果，價差雖小，但會放大報酬，同時也會放大風險。
結論
投資報酬率為 25%，正確答案為 (D)。

10.某廠商必須進口小麥，為了避險買進了 10 口小麥期貨，每口契約規格為 5,000 蒲氏爾(Bushels)。若基差由+40 美分放大為+60 美分，則避險的損益為何？
(A)損失 10,000 美元
(B)獲利 10,000 美元
(C)損失 5,000 美元
(D)獲利 5,000 美元 

答案為 (A) 損失 10,000 美元。
一、判斷避險身分
公司未來必須進口小麥，屬於未來要買現貨，因此為多頭避險（Long Hedge），即買進期貨來避險。先確認身分與方向，才能正確判斷後續影響。
二、基差的定義
基差等於現貨價格減去期貨價格。
題目給定基差由正 40 美分變為正 60 美分，代表基差擴大 20 美分，也就是 0.20 美元。
三、基差變動對多頭避險的影響
多頭避險最不利的情況是基差擴大。
因為現貨價格上漲幅度大於期貨價格，即使期貨部位有獲利，但現貨購買成本增加得更多，整體結果仍為損失。
結論口訣：多頭避險加上基差擴大，結果為損失。
四、計算損益金額
基差變動為 0.20 美元每單位。
交易數量為 10 口，每口 5,000 單位，共 50,000 單位。
避險損益為 0.20 乘以 50,000，等於 10,000 美元。
由於基差擴大對多頭避險不利，因此為損失 10,000 美元。
五、結論
避險結果為損失 10,000 美元，正確答案為 (A)。

11.在正向市場下，某交易人在 CBOT 市場發現 3 月份和 5 月份的玉米期貨間的價差過大，應該如何交易才能獲利？
(A)買進 3 月份玉米期貨，賣出 5 月份玉米期貨
(B)賣出 3 月份玉米期貨，買進 5 月份玉米期貨
(C)同時買進 3 月份和 5 月份的玉米期貨
(D)同時賣出 3 月份和 5 月份的玉米期貨

價差過大=漲；漲=買近賣遠
價差過小=跌；跌=賣近買遠
答案A

13.同上題，若此交易人在價差為 12 美分／每英斗作此價差交易，而在價差為 7 美分／每英斗把他的部位做結清，則此交易人的損益為多少？
(A)獲利 5 美分／每英斗
(B)獲利 19 美分／每英斗
(C)損失 5 美分／每英斗
(D)損失 19 美分／每英斗 

​​已知條件
建倉時價差為 12 美分每英斗。
平倉時價差為 7 美分每英斗。
價差由 12 變為 7，代表價差縮小。
損益計算
價差交易只看價差本身的變動。
損益等於原價差減去平倉價差。
12 − 7 = 5 美分每英斗。
判斷結果
因為是做價差縮小，而實際上價差確實縮小，因此產生獲利。
最終答案
(A) 獲利 5 美分每英斗。

34.於 2022 年 4 月 20 日，6 月到期之黃金期貨價格為$1,790/盎司，黃金現貨價格為$1,787/盎司。假設某交易人擁有 100 盎司的黃金，為了防止黃金價格下跌，採取賣出等量黃金期貨。如果交易人於 6 月到期前即了結期貨部位，當時基差值轉至－5，則避險投資組合損益為：
(A)-300
(B)300
(C)-200
(D)200 
答案為 (C) −200。
一、初始狀況
期貨價格為 1,790。
現貨價格為 1,787。
基差等於現貨價格減期貨價格，因此基差為 −3。
二、平倉時狀況
基差變為 −5。
三、基差變動
基差變動等於平倉基差減建倉基差。
−5 − (−3) = −2，表示基差擴大 2 美元。
四、避險損益計算（賣出期貨避險）
避險損益的計算方式為負的基差變動乘以數量。
數量為 100 盎司。
損益為 −(−2) × 100 = −200。
五、直觀判斷
賣出期貨進行避險時，基差擴大代表避險不利，結果為虧損。
結論
避險結果為損失 200，正確答案為 (C)。

41.交易人做價差交易，同時買一個履約價為$100 的期貨賣權，賣一個履約價為$140 的期貨賣權，若現在期貨價格為$130，在不考慮權利金下，交易人每單位之損益為何？
(A)獲利$10
(B)獲利$6
(C)損失$10
(D)損失$6

這是一道關於價差交易的選擇題。

1. 交易策略：
   • 買入一個履約價為 $100 的期貨賣權。
   • 賣出一個履約價為 $140 的期貨賣權。
2. 當前期貨價格：$130
3. 分析損益：
   • 買入的賣權（履約價 $100）：
     • 當期貨價格 $130 高於 $100 時，這個賣權是價外期權，因此在到期時無價值（即損益為 $0）。
   • 賣出的賣權（履約價 $140）：
     • 當期貨價格 $130 低於 $140 時，這個賣權是價內期權。賣權持有者有權利以 $140 的價格賣出，但因為賣權持有者可以在市場上以 $130 的價格賣出期貨，賣權的內在價值是 $140 – $130 = $10。由於這是賣出的賣權，你將承擔 $10 的損失。
4. 最終損益：
   • 買入的賣權無價值，損益為 $0。
   • 賣出的賣權損失 $10。

因此，總的損益為 損失 $10，答案是 (C) 損失 $10。

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